Argentīna un velosipēdu likums

Argentīnas peso tirgos grimst, un valdība jau risina sarunas ar SVF par glābšanu. Kā tiek parādīta Argentīnas ekonomikas nākotne?

Pēdējo nedēļu laikā Argentīnas valūta ir piedzīvojusi strauju kritumu attiecībā pret dolāru, un neviens no Argentīnas Republikas Centrālās bankas (BCRA) veiktajiem pasākumiem nav bijis veiksmīgs. Kamēr izpilddirektors domā lūgt Starptautiskā Valūtas fonda finansiālu palīdzību, analītiķi ir noraizējušies par to, kas varētu būt jaunas krīzes sākums jaunajos tirgos. Šajā rakstā mēs analizējam problēmas izcelsmi un iespējamos risinājumus. Vai Argentīna šoreiz izkļūs neskarta no šīs pirmskrīzes?

Velosipēdu likums

Patiesībā problēmas, kas saistītas ar valūtas kursa nestabilitāti, ārvalstu parādiem un inflāciju, Argentīnas ekonomikā nav jaunas. Gluži pretēji, mēs varam atrast tās saknes agroeksporta modelī, kas ir tās raksturīgā iezīme kopš valsts neatkarības 1816. gadā.

Kopumā šis modelis sastāv no valsts kā izejvielu ražotāja specializācijas, kas galvenokārt paredzēta starptautiskajiem tirgiem un ir saistīta ar valsts milzīgo lauksaimniecības bagātību, izceļot liellopu gaļu, kviešus, kukurūzu un sojas pupas. Gluži pretēji, Argentīna ir bijusi tradicionāla ražošanas līdzekļu un augsto tehnoloģiju importētāja.

Protams, ierobežotā eksporta pievienotā vērtība attiecībā uz importu samazina spēju ietaupīt valsts līmenī, kas rada atkarību no ārvalstu kapitāla, lai saglabātu ieguldījumus. Tajā pašā laikā Argentīnas ekonomikas atvērtā un eksportējošā daba padara to īpaši uzņēmīgu pret valūtas tirgus svārstībām, kuru ietekme neaprobežojas tikai ar eksporta nozari un ietekmē visus nacionālā tirgus aģentus, ieskaitot pašu valsti. .

Šī atkarība no dolāra kursa nozīmē, ka, piemēram, devalvācija veicinās eksportu, bet radīs inflāciju, sadārdzinot importu (papildus apgrūtinot aprīkojuma un tehnoloģiju pirkšanu ārzemēs). Tādējādi mēs varam noteikt divus tradicionālos Argentīnas ekonomiskās politikas aspektus: brīvo tirgu atbalstītājs un spēcīgs peso, kas ļauj importēt tehnoloģijas, modernizēt ekonomiku un ierobežot inflāciju, un vēl viens devalvētākas valūtas aizstāvis, lai stimulētu izejvielu eksportu. iejaukties tirgos, īpaši attiecībā uz cenu regulēšanu. Otrā politika pēdējos gados ir bijusi dominējošā, un mēs to jau esam apsprieduši iepriekšējos rakstos. Mēs izskatīsim pirmo, ko šajā publikācijā uzņēmās prezidents Mauricio Macri.

Pirmkārt, tas jāsaka agroeksporta modelis, ārpus tās trūkumiem, tas daudzus gadus darbojās izcili labi. Patiesībā, pateicoties šim produktīvajam modelim laikā no 19. gadsimta beigām līdz 20. gadsimta sākumam, Argentīna kļuva par patiesu ekonomisko lielvaru un vienu no pārtikušākajām valstīm pasaulē, pārspējot citus daudz lielākus eksporta apjomus, piemēram, ASV vai ASV. Krievija. Šo periodu raksturoja politika, kas drīzāk pakļauta spēcīgam peso un zemai inflācijai, savukārt tehnoloģiju imports bija iespējams, pateicoties milzīgajam ārvalstu ieguldījumu apjomam, kas šajos gados ienāca valstī (atcerieties, ka Apvienotā Karaliste, pirmā ekonomika šajos gados aptuveni pusi no visiem ārvalstu ieguldījumiem tā novirzīja Argentīnai).

Ekonomika ļoti neatšķiras no velosipēda: lai tas pārvietotos, abiem riteņiem jāspēj brīvi griezties. Ideja atbrīvot vienu, turot bremzi otrā, ir vienkārši absurda.

Kopš tā laika ir bijuši divi mēģinājumi atgūt šo modeli no ekonomistu rokām, kas saistīti ar Čikāgas zēni. Pirmais bija 1976. gadā, un tas tika ieviests, palielinot procentu likmes, kas stimulēja peso iegādi un paaugstināja nacionālās valūtas cenu attiecībā pret Amerikas Savienotajām Valstīm. Otrais bija 90. gados, kad Centrālā banka veica ikdienas operācijas, lai garantētu peso un dolāra kopējo paritāti.

Diemžēl abi mēģinājumi neizdevās, galvenokārt tāpēc, ka ārvalstu investīciju trūkumu mēģināja kompensēt ar spēcīgu valsts manipulāciju ar valūtas tirgu, vienlaikus liberalizējot preču tirgus. Viņi neņēma vērā, jo, pateicoties IS-LM modelim, mēs zinām, ka ekonomikas teorija mums ir novēlēta, ka reālais un monetārais tirgus ir pilnīgi savstarpēji atkarīgs. Tas nozīmē, ka jebkura iejaukšanās vienā no viņiem nekavējoties maina citu aģentu rīcību, un tāpēc jebkurai liberalizācijas politikai jāietver abi tirgi. Šajā ziņā ekonomika daudz neatšķiras no velosipēda: lai tas pārvietotos, ir nepieciešams, lai divi riteņi var brīvi griezties. Ideja atlaist vienu, turot bremzi uz otru, ir vienkārši absurda, par ko liecina neomonaristu skolas neveiksme Argentīnā: pēc īsiem labklājības periodiem tirgus izkropļojumi, rezervju izsīkšana nav ilgi gaidāma - produktīvā auduma iznīcināšana un visbeidzot svešas parādsaistības.

Makrī gadījums nav ļoti atšķirīgs. Kaut arī monetārā problēma neaizņem tik nozīmīgu vietu kā iepriekšējā pieredze, jaunais Argentīnas izpilddirektors ir mēģinājis novērst problēmas, kas pārmantotas no Kirchner perioda, ar ekonomisko programmu, kas ietver privatizāciju, eksporta iespējas un privātos ieguldījumus un izdevumu samazināšanu. . Šo darbību mērķis bija atsākt ekonomikas izaugsmi, modernizēt ražošanas procesus, ierobežot inflāciju un uzturēt peso stabilitāti. tomēr intervence valūtas tirgū atkārtojās, tā kā aizliegums izņemt kapitālu no valsts nav atcelts, un joprojām pastāv stingri ierobežojumi ārvalstu valūtas pirkšanai un pārdošanai.

Likās, ka Makri plāns kādu laiku darbojas (lai gan opozīcijai, kontrolējot Senātu, izdevās palēnināt reformu virzību), un izaugsmes, inflācijas un nodarbinātības dati šķita virzīti pareizajā virzienā. Tomēr pēdējos mēnešos Argentīnai nācās saskarties ar virkni eksogēnu faktoru, kas apdraudēja jaunā modeļa panākumus.

Peso krīze

Vissvarīgākais neapšaubāmi ir ASV monetārās politikas zīmes maiņa, Tas ir nozīmējis ne tikai spēcīgāku dolāru starptautiskajos tirgos, bet arī valsts valsts parāda ieguldītāju bēgšanu pret ASV Valsts kases obligācijām, kas tagad piedāvā lielāku rentabilitāti. No otras puses, Ķīnas pieprasījuma palēnināšanās un sausums, kas skar sojas pupu sektoru (viens no galvenajiem Argentīnas eksporta veidiem), ir veicinājis arī uzticības samazināšanos Argentīnas valūtai, kas tirgos piedzīvojusi vēsturisku sabrukumu: vairāk nekā 12% pret dolāru tikai divās nedēļās.

Valdība ātri reaģēja. Pirms melnās ceturtdienas (3. maijā) Centrālā banka jau bija atklājusi pirmās nelabvēlīgās pazīmes un pastiprinājusi dolāru pārdošanu, iespējams, pieņemot, ka tā ir vienkārša tirgus svārstība un ka lietas drīz atgriezīsies ierastajā ritmā. Neilgi pēc tam tā nolēma veikt nedaudz agresīvāku politiku un uzsāka jaunus parāda jautājumus ar nedaudz lielāku rentabilitāti, taču arī šis pasākums izrādījās nepietiekams.

Tikmēr peso sāka brīvu kritienu tirgos, un nekas neliecināja, ka devalvācija apstāsies. Centrālā banka, kurai trūka ideju, atgriezās pie derībām par diviem seniem monetārās iejaukšanās klasikiem: vēl vairāk palielināja dolāru pārdošanas apjomus un paaugstināja procentu likmes. Un atkal ar maz panākumiem, jo ​​divas nedēļas pēc krīzes sākuma Argentīna ir zaudējusi vairāk nekā 10% no savām rezervēm dolāros, jo peso turpina grimt.

Situācija ir tik nopietna, ka Makri tam ir piekritis vienoties ar SVF par aizdevumu. Nīst lielākā daļa sabiedrības viedokļa, šī starptautiskā finanšu iestāde noteikti ir viena no pēdējām atlikušajām alternatīvām Argentīnas valdībai. Ideja būtu iegūt aptuveni 30 000 miljonu dolāru aizdevumu, kas varētu darboties kā "spilvens", lai Centrālajai bankai arī turpmāk būtu iespējas iejaukties tirgū un vismaz mazināt peso kritumu.

Ir grūti zināt, vai iniciatīva būs veiksmīga, taču līdzšinējās norādes liecina par pretējo. Mēs jau redzējām, ka Lūkasa racionālo gaidu modelis ir lieliski piemērots eiro rallijam, un nav pamata domāt, ka arī šajā gaismā mēs nevaram redzēt peso krīzi. Citiem vārdiem sakot, ir iespējams apstiprināt, ka, ja intervences politika ļaunprātīgi izmanto noteiktus resursus, tā mēdz kļūt paredzama, un tirgus aģenti rīkojas atbilstoši. Varbūt tieši tāpēc pirmie Argentīnas Centrālās bankas mēģinājumi ir bijuši pilnīgi neefektīvi, jo investori saprot, ka tas laika gaitā nav ilgtspējīgs pasākums, un tāpēc viņi paliek īsajās pozīcijās. Varbūt tāpēc arī ideja vērsties SVF beidzot neizdodas.

Pēdējo desmitgažu laikā starptautisko finanšu tirgu dinamika nosaka, ka procentu likmju pieaugums Amerikas Savienotajās Valstīs mēdz smagi ietekmēt jaunās ekonomikas valstis, jo tas palielina stimulus pārdot pozīcijas šajās valstīs un ieguldīt ASV tirgū. attiecība kļūst pievilcīgāka. Pēdējie mēneši nav bijuši izņēmumi, turklāt devalvējas arī Brazīlijas reāls, Krievijas rublis, Turcijas lira un Indonēzijas rūpija. Tāpēc mēs to varam teikt problēma nav tikai argentīniešu, kaut arī peso ir bijusi visvairāk ietekmētā valūta.

Protams, šie notikumi ir izsaukuši trauksmi analītiķu vidū, un šodien daudziem rodas jautājums, vai peso krīze varētu nopietni ietekmēt starptautiskos tirgus, kā tas notika jau 2001. gadā. Šajā ziņā mēs varam teikt, ka, kaut arī to nav iespējams nodrošināt ar pilnīgu pārliecību, visticamāk, tas ir a reģionālais jautājums un ka tas tikai pavājina to uzņēmumu vērtības, kuri ir īpaši pakļauti Argentīnas tirgum.

Vispirms atcerēsimies, ka Argentīna 2001. gadā nāca no ilgstoša atvērtības ārvalstu investīcijām perioda (kas nozīmē, ka starptautiskajiem aģentiem bija diezgan augsta pakļautība valūtas kustībai), bet pašreizējais vēl nav beidzies. no kirchnerisma ekonomiskās izolācijas ar a krājumi daudz pieticīgāks ārējais parāds.

No otras puses, kļūdainas politikas pēctecība ir nozīmējusi, ka pēdējās desmitgadēs valsts ir zaudējusi savu relatīvo svaru pasaules ekonomikā, kas nozīmē, ka tās problēmām ir arvien mazāks inficēšanās risks. Tālu ir tā 2001. gada krīze, kas drīz izplatījās pārējā kontinentā un vēl vairāk noklusējums 1890. gadā, kas satricināja pašu Londonas Siti.

Vai tiešām SVF ir vienīgais risinājums?

Nākamā lieta, ko mēs varam sev pajautāt, ir, vai problēmai ir risinājums, un vai tas obligāti ietver atkārtotu parādsaistības ar SVF. Patiesība ir valdībai nav pārāk daudz alternatīvu: atmetot ekstrēmākās iespējas (gan ļaujot peso turpināt brīvajā kritienā, gan atgriežoties pie katastrofālajām valūtas slazdiem), atliek tikai turpināt dolāru pārdošanu, gaidot, kamēr vētra pāries. Protams, stratēģijai ir savi riski: SVF nauda var beigties, un, ja tas notiks, valstij būs jāatdod 30 000 miljoni dolāru, bet ar devalvētu valūtu. Situācija, no kuras būtu ļoti grūti izkļūt un kas liek apsvērt citas alternatīvas.

Ņemot vērā apstākļu nopietnību, var būt nepieciešams analizēt problēmas saknes, kas nav nekas cits kā drošības trūkums, ko Argentīna piedāvā nacionālajiem un starptautiskajiem aģentiem. Šajā ziņā mēs varam teikt, ka par daudziem Centrālās bankas pārdotajiem dolāriem būs grūti pārvarēt neuzticību valdībai, kas neļauj tās pilsoņiem izņemt no valsts savu naudu un kura iejaucas visās starptautiskajās operācijās, notiek starp privātām pusēm un ar ārvalstu valūtu. Šī iemesla dēļ pirmais solis varētu būt pabeigt atbrīvot kapitāla kustību, jo tikai tad ekonomikas reforma būs ticama. Galu galā ieguldītāju uzticību nevar regulēt ar likumu, bet tā katru dienu tiek nopelnīta tirgos. Ja aģentiem ir aizdomas par pārlieku intervences politiku, vēl vairāk manipulēt ar cenām ar milzīgu dolāru pārdošanu nešķiet tieši piemērotākais veids.

Varbūt kāds varētu domāt, ka ideja atbrīvot naudas tirgu varētu destabilizēt ekonomiku, bet Argentīnas vēsture rāda pretējo. Tieši Argentīnas zelta laikmets 20. gadsimta sākumā bija iespējams, pateicoties ievērojamai brīvības pakāpei reālajā un monetārajā tirgū, tas ir, pilnībā atbrīvojot divus velosipēda riteņus. Ņemot vērā šo pieredzi, ja šodien patiešām ir paredzēts atgriezties tajā bagātajā un pārtikušajā valstī, iespējams, jāpieņem tās monetārā pareizticība, jo pateicoties tai bija iespējams piesaistīt ārvalstu ieguldījumus, kas tik nepieciešami ekonomikas modernizācijai. Protams, tas nenozīmē atgriešanos pie zelta standarta, bet tas nozīmē šīs vecās sistēmas galveno priekšrocību atgūšanu: pilnībā marginalizēt politiķus no tirgiem un ļaujiet velosipēdam atkal darboties.