Pateicoties tirgus labajām cerībām, eiro strauji pieaug. Vai tā varētu būt iespēja labāk izprast racionālo cerību teoriju?
1972. gadā ekonomists Roberts Lūkass pārveidoja makroekonomikas izpēti ar viņa attīstību Racionālo cerību teorija, pamatojoties uz faktu, ka liela daļa ekonomisko mainīgo evolūcijas pamatā ir tirgus aģentu nākotnes prognozes, cerības, kas arī tiktu formulētas racionāli un tikai reizēm nepareizas. Kopš tā laika lielās ekonomikas skolas ir pozicionējušās uz šo jaunumu (vai nu to aizstāvot, vai kritizējot), un nav pārstājušas izmantot lielos ekonomikas vēstures notikumus, lai to pārbaudītu. Šodien mēs varam atrast sev vienu no šīm iespējām: mītiņš eiro.
Pēdējos mēnešos kopienas valūta ir piedzīvojusi spēcīgu atsitienu tirgos, palielinot starpību pret dolāru (jau tuvu USD 1,2 / €) un tuvojoties paritātei ar Lielbritānijas mārciņu (aptuveni £ 0,9 / €). Šī augšupejošā kustība pārtrauc pēdējos gados novēroto tendenci, kurā ECB monetārās ekspansijas politikas rezultātā esam redzējuši vājāku valūtu. Gluži pretēji, varētu būt grūti saprast, kāpēc eiro precīzi novērtē, kamēr tiek saglabāta šī politika, kas arī liek mums domāt, kādas sekas mēs varam sagaidīt ekonomikai. Šajā rakstā mēs analizēsim abus jautājumus, ņemot vērā racionālo gaidu teoriju.
Eiro pārvērtēšanas cēloņi
A priori mēs varētu meklēt skaidrojumu Eiropas ekonomikas stiprināšana, kas kopš pagājušā gada, šķiet, aug labā tempā, vienlaikus paātrinot darba vietu radīšanu un saglabājot zemu inflācijas līmeni. Šajā kontekstā ir likumsakarīgi, ka palielināta investoru uzticība Eiropas ekonomikai piesaistīs ārvalstu kapitālu un palielinās eiro pieprasījumu finanšu tirgos. Līdzīgi eksporta uzplaukums varētu arī paaugstināt Kopienas valūtas cenas.
Tādā veidā, iespējams, mēs varētu secināt, ka eiro vērtības pieaugums galvenokārt ir saistīts ar endogēniem faktoriem, taču būtu nepareizi aizmirst citus faktorus. eksogēni cēloņi tāpat kā dolāra vērtības samazināšanās. Šajā ziņā ir svarīgi atzīmēt, ka Ziemeļamerikas ekonomikas spēks, šķiet, nav pietiekams, lai kliedētu šaubas par prezidenta Trampa spēju īstenot savu vēlēšanu programmu (īpaši nodokļu reformu), un nav iespējams izslēgt ka gada pirmajos mēnešos dolārs ir piedzīvojis pārmērīgu vērtības pieaugumu, kura korekcijas var parādīties tagad. Jebkurā gadījumā ir skaidrs, ka Ziemeļamerikas valūtas kritumam ir īpaša nozīme Eiropas ekonomikā, ciktāl tas veicina eiro relatīvās pozīcijas stiprināšanu.
Kaut kas līdzīgs varētu notikt ar sterliņu mārciņu, kas pēdējos mēnešos stabilizējās, bet joprojām bija ļoti novājināta šaubu rezultātā par Brexit sarunām, kuru rezultāts joprojām ir neskaidrs.
No otras puses mēs nevaram aizmirst Eiropas Centrālās bankas lomu, kuru iestādes varētu izmantot ekonomikas labo brīdi, lai normalizētu monetāro politiku un sāktu jau tā garo QE plānu atsaukšanu. Tālu no tā, ka spekulācijas, ECB kursa maiņa jau ir atrodama visās ekonomikas prognozēs, ko pastiprina Mario Dragi oktobra paziņojums par aktīvu pirkšanas samazinājumu no 30 000 miljoniem eiro mēnesī no 2018. gada. Tādā veidā mēs varētu arī apstiprināt, ka eiro kāpums ir tirgus gaidu sekas, kuru aģenti sevi pozicionētu pirms vairāk nekā paredzamās monetārās politikas virziena maiņas.
Šī pozīcijas ieņemšana ir viegli novērojama viena gada forvardos, kuru tirdzniecība jau notiek ar cenu 1,21 USD / EUR (kad eiro cena šodien joprojām ir ap 1,18). Protams, tas rada stimulus starptautiskajiem investoriem īstermiņā ieguldīt eiro, it īpaši, ja uzskatām, ka skaidras naudas aktīvi ir vieni no drošākajiem tirgū. Savukārt procentu likmju pieaugums Amerikas Savienotajās Valstīs un to līmeņa uzturēšana Eiropā, šķiet, nav radījusi pietiekamu procentu likmju starpību, lai neitralizētu šo parādību un novirzītu kapitāla kustību uz dolāru. Tādā veidā pašreizējā valūtas atvasināto instrumentu tirgu situācija varētu būt galvenais iemesls, lai izskaidrotu eiro pārvērtēšanu vismaz īstermiņā.
Sekas reālajai ekonomikai
Tik neviendabīgā un sarežģītā ekonomikā kā Eiropas ekonomika ir loģiski, ka tās valūtas vērtības pieauguma ietekme ir tikpat dažāda, cik grūti to analizēt. Tomēr, pirmkārt, mēs varam paredzēt ietekmi uz tirdzniecības bilanci, lai gan ekonomisko struktūru daudzveidība starp ES dalībvalstīm var izraisīt atšķirīgas un pat pretējas tendences.
A priori mēs to varētu teikt dārgāks eiro pārvērtīs pārdošanas cenu pieaugumu ārvalstīs, kas padarītu Eiropas produktus mazāk konkurētspējīgus starptautiskajos tirgos, un līdz ar to eksports samazināsies. Tomēr, lai šī dinamika notiktu, ir jāpieņem virkne sākuma pieņēmumu, piemēram, ka Eiropas produkcija ir absolūti aizstājama ar citu pasaules reģionu ražojumu (tas ir, ka tās pieprasījums ir pilnīgi elastīgs), kas visā no ražošanas procesa tiek izmantotas vai vienmēr tiek pārdotas tikai Eiropas izejvielas, kuras neietilpst eirozonā.
Gan eksportā, gan importā tirgu elastība varētu atcelt valūtas ietekmi.
Turpretī realitāte ļauj mums būt nedaudz skeptiskiem pret šiem pieņēmumiem. Ņemot vērā to, ka lielākā daļa Eiropas eksporta ir produkti ar augstu pievienoto vērtību, kur konkurētspēja vairāk ir atkarīga no šī mainīgā, nevis no pārdošanas cenām, grūti prognozēt eksporta kritumu tā kā parasti produkta aizstāšanas iespējai ir tendence samazināties, jo tā izstrādes pakāpe palielinās.
No otras puses, lielākajai daļai Eiropas valstu ir izejvielu deficīts, kas nozīmē, ka spēcīgāks eiro samazinās piegādes izmaksas, un tāpēc uzņēmumi varēs pazemināt pārdošanas cenas, saglabājot savas peļņas normas un atcelt valūtas sākotnējo efektu. Visbeidzot, zaudējumi, visticamāk, koncentrēsies arī valstīs, kuru eksports nonāk ārvalstu tirgos, un tas daudz mazāk ietekmē valstis, kuras lielāko daļu savas produkcijas pārdod tajā pašā euro zonā.
No otras puses, nozares, kuras vietējā tirgū ir spēcīga ārvalstu konkurence, varētu ietekmēt zemāks imports, kas ļauj mums norādīt uz iespējamām problēmām vietējiem izejvielu un pusfabrikātu ražotājiem un pat dažām rūpniecības ražotnēm, kas tādus jaunattīstības tirgus kā Ķīna jau dempinga cenā. Citiem vārdiem sakot, spēcīgāka valūta pazeminās ārvalstīs ražoto produktu cenu un stimulēs patērētājus izvēlēties tos, kaitējot valstspiederīgajiem.
Tomēr pastāv arī iespēja, ka nozares, kuru ražošanas procesos pieprasa izejvielas no ārvalstīm, var samazināt ražošanas izmaksas un līdz ar to reaģēt uz konkurenci, pazeminot pārdošanas cenas. Tādā veidā un līdzīgi tam, kā mēs teicām, varētu notikt ar eksportu, eiro kāpuma sekas varētu tikt mazinātas arī vietējos tirgos.
Kur tas noteikti tiks pamanīts, atradīsies Eiropas enerģētikas nozarē, kuras pamati joprojām lielā mērā balstās uz fosilo kurināmo, ko importē no Āzijas un Āfrikas. Šajā gadījumā fakts, ka naftas un dabasgāzes starptautiskās cenas tiek noteiktas dolāros, nozīmē, ka eiro nostiprināšanās attiecībā pret ASV valūtu samazinās šo produktu izmaksas Eiropas patērētājam. Tas varētu ļaut lielāku ekonomisko izaugsmi, jo ģimenēm būtu vairāk izmantojamo ienākumu uzkrājumiem un patēriņam, un uzņēmumi varētu ražot par zemākām izmaksām (kas ir būtisks faktors ekonomikā ar augstu enerģijas intensitāti, piemēram, Eiropā), palīdzot mazināt enerģijas patēriņu. atsitiens, ko mēs esam redzējuši Brent cenās kopš 2016. gada sākuma.
Naudas ekonomika: racionālas cerības vai sevis piepildīšana?
Galvenās šī pārdošanas cenu samazinājuma sekas valstu tirgos neapšaubāmi būtu a cenu kritums un tāpēc a inflācijas līmeņa mērenību. Šajā sakarā ir svarīgi atgādināt par ECB centieniem paātrināt cenu attīstību ES un novērst deflācijas simptomus, ko vairākas ekonomikas parādījās krīzes laikā. Tāpēc būtu iespējams teikt, ka inflācijas pieaugumu, ko mēs šogad esam redzējuši Eiropā, varētu apdraudēt spēcīgāks eiro salīdzinājumā ar citām valūtām, fakts, ka daudzos gadījumos ekonomiskā prese nepievērš lielu uzmanību.
Patiesība ir tāda, ka euro kustības ietekme uz inflāciju nebūt nav sekundāra problēma, un tas ir būtisks faktors, lai saprastu, ko nākamajos gados var sagaidīt no Eiropas ekonomikas. Galvenais iemesls ir tas, ka joprojām pastāv liela atkarība no ECB monetārās ekspansijas politikas, kuru lēmumus lielā mērā nosaka iestāžu noteiktie inflācijas mērķi. Šajā gadījumā cenu atlēciens visa 2017. gada laikā un pakāpeniska Eiropas Centrālās bankas izsmelšana, šķiet, ir pārliecinājusi Mario Dragi, ka ir pienācis laiks samazināt monetāro stimulu, taču turpmāks inflācijas kritums varētu ieteikt pakāpeniskāku un pakāpeniskāku samazinājumu laika gaitā (kas ļautu saglabāt pašreizējo daudzu valstu izaugsmes modeli, bet arī apgrūtinātu tā pārmērību attīrīšanu).
Mēs varam domāt, ka prognozes būs pareizas, jo tās ir formulētas racionāli vai vienkārši tāpēc, ka tās pašas ir gaidītā rezultāta cēlonis.
Galu galā, pieņemot, ka lielākā daļa eiro vērtības pieauguma rodas no tirgus prognozēm, kura aģenti rīkotos racionāli (uzņemot garas pozīcijas valūtā, kuras cena pieaugs), mūs novestu pie apstiprināt racionālo cerību teoriju autors Roberts Lūkass.
Tomēr būtu arī cits iespējamais veids, kā izskaidrot pašreizējo situāciju pašpiepildošas prognozes veidā, kur prognozes par eiro kāpumu rada stimulus ieguldītājiem derēt uz to (pieaugošais pieprasījums un cenu virzīšana uz augšu), kā arī Tā rezultātā mums būtu gaidāms novērtējums tirgos. Tādā veidā mēs varam debatēt starp domām, ka prognozes būs pareizas, jo tās ir formulētas racionāli vai vienkārši tāpēc, ka tās pašas ir gaidītā rezultāta cēlonis.
It kā ar to būtu par maz, joprojām ir aktuāli jautājumi, piemēram, Dragi plāni, Trampa nodokļu reforma vai Brexit sarunas. Iespējams, ka mēs nespēsim pilnībā precīzi paredzēt eiro cenu, taču mēs varam būt pārliecināti par vienu lietu: nākamie mēneši palīdzēs noskaidrot daudzus jautājumus ne tikai akadēmiskajām debatēm par Lūkasa teorijām, bet arī kabatām. eiropiešu.