Warren Buffett ir labi zināms kā leģendārs investors, bet vai viņš tiešām ir tik labs? Šajā rakstā mēs esam analizējuši viņa trajektoriju.
Pēc tikšanās Madridē, kamēr mēs gaidījām pasniegšanu pie galda, radās saruna, kuras galvenā ideja bija tā, no kā mums patīk tik ļoti izvairīties. Mēs runājām par iespēju pārspēt tirgu ilgu laiku un ar pieņemamu svārstību līmeni. Un mums patīk no tā izvairīties, es saku, jo realitāte sirdi plosošā un neatlaidīgā veidā parāda, ka lielākajā daļā gadījumu mēs nespējam pārspēt tirgu, pieņemot līdzīgu svārstīgumu.
Tomēr mēs joprojām domājam, ka varam. Ka citi nevar, jo dara nepareizi. Bet mēs? Mums veiksies labi un pieveiksim tirgu. Jo jā, jo mēs esam īpaši. Tāpēc, ka daba ir apveltījusi mūs ar priviliģētu prātu, kas spīd ar savu gaismu virs pārējo. Mēs spējam redzēt to, ko pārējie nav spējuši vairāk nekā simts gadus.
Diskusija malā, tā kā mēs to aplūkosim citā rakstā, lai padarītu to sagremojamu, mēs esam izvilkuši Vorena Bafeta rezultātus. Rezultāti neatstāj šaubas. Omaha Oracle ir izrādījies ārkārtas menedžeris ne jau desmit vai divdesmit gadus, bet vairāk nekā vienu dekaleri.
Kāds ir Vorena Bafeta etalons?
Uzsākot būvniecību no paša sākuma, saruna sākās ar domu, ka Bafeta portfelim ir nepareiza atsauce. Tas bija viens no mūsu galvenajiem atradumiem. Un, ņemot vērā datus rokās, saskaņā ar mūsu ieguldījumu loģiku mēs noskaidrojām, ka tas tā ir.
Kas ir etalons?Lai gan mēs esam stingri, mēs nevaram runāt par kļūdu kā tādu, - tā kā pastāv dažādi kritēriji: pēc fonda veida, pēc vadītāju visuma, pēc stila indeksiem … - tā ir taisnība, ka mēs varam labāk atsaukties uz kaut ko, kas labāk atspoguļo portfelis.
Vorena Bafeta gadījumā, kurš parasti investē ASV uzņēmumos, jāizvēlas plašāks un daudzveidīgāks Visums nekā S & P500. S & P500 ir akciju indekss, ar kuru parasti tiek salīdzināti daudzi vadītāji, iespējams, vispopulārākais. Tomēr Bafeta portfelis ir krietni plašāks par lielo kapitālu uzņēmumiem. Ko galu galā mums saka S & P500. Tas ir, lielāko uzņēmumu evolūcija pēc tirgus kapitalizācijas ASV.
Meklējot plašāku Visumu, mēs nācām klajā ar vēl vienu ļoti labi zināmu un sekotu indeksu: Russell 3000. Bet, protams, Russell 3000 ietvēra visus uzņēmumus neatkarīgi no to īpašībām. Un, kā mēs labi zinām, Vorens Bafets iegulda uzņēmumos ar noteiktām īpašībām. Uzņēmumi, kas vienkāršojuma skaidrojuma dēļ tiek klasificēti kā “Vērtība”. Citiem vārdiem sakot, uzņēmumi, kuru bilances vērtība ir zemāka nekā parasti, un to izaugsmes prognoze ir zemāka nekā parasti.
Mājsaimnieču valodā runājot, pērkot lētus uzņēmumus, kurus tirgus nepietiekami novērtē un kuriem faktiski varētu būt daudz lielāks izaugsmes potenciāls ilgtermiņā, nekā prognozēja analītiķi.
Sintezējot, lai iegūtu plašāku redzējumu, mēs nolēmām, ka labākais risinājums būtu salīdzināt Bafeta atdevi ar Russell 3000 (viss tirgus), Russell 2000 (mazie uzņēmumi) un Russell 1000 (lielie uzņēmumi). Visi no tiem vērtē indeksus.
Warren Buffett uzvar rokas uz leju
Pēc visu datu ievadīšanas un atbilstošo aprēķinu veikšanas mēs varējām izveidot šādu diagrammu.
Pelēkā līnija (Russell 3000 - Value Index (Total Market)) nav redzama, jo tā uzvedība ir ļoti līdzīga Russell 1000 - Value Index (Large-cap). Neskatoties uz to, mēs nolēmām to pievienot. No otras puses, mēs esam izlaiduši vidējā kapitāla Russell vērtības indeksu, jo Federālās rezerves un FTSE Russell oficiālā vietne mums piedāvāja datus tikai 1980. gadā. Patiesību sakot, lai arī tas pārsniedza S & P500, tas palika zemāks attēlotie indeksi.
No otras puses, mēs arī neesam veikuši aprēķinu ar nemainīgiem dolāriem. Runājot par atsaucēm, nevienai sērijai nav atjauninātu vērtību, un, ja kādam rodas šaubas, Bafetam atšķirība būtu lielāka. Tā kā atlaide 1 vai 2% ar gada rentabilitāti 10 nav tas pats, kas viens no 5%. Jo mazāka ir atdeve, noņemot 1%, ir lielāka marginālā ietekme. Padomājiet, piemēram, par 20% rentabilitātes līdz 18% rentabilitātes vai 3% līdz 1% rentabilitātes efektu. Nevienā no gadījumiem netiek ņemtas vērā arī komisijas maksas vai darbības izdevumi. Visbeidzot, visi indeksi ir kopējā atdeve, izņemot S & P500, kura indekss (tāds, kas ietver dividendes) līdz šim datumam nav pieejams.
Neveicot izgudrojumu, mēs esam nolēmuši to pievienot šādi. Informācijai: labākajos datos S & P500 kopējā atdeve būtu sasniegusi mazāku rentabilitāti nekā jebkurš no piedāvātajiem vērtības indeksiem. Ar atšķirību, ka, pieņemot, ka gada peļņa ir 11% (pēdējo 30 gadu peļņa ir 10,3%), sākotnējie 10 000 USD paliek 520 000 USD.
Ko darīt, ja mēs pielāgojamies nepastāvībai?
Protams, daži teiks, hei, ka Bafeta portfelim ir arī ievērojami kritumi! Lai to izdarītu, tas, ko mēs darīsim, lai gan ir daudz progresīvāka un stingrāka metrika, būs vienkāršs aprēķins. Mēs aprēķināsim peļņas / riska attiecību. Attiecība, kuru, iespējams, labāk nosaukt par rentabilitāti / svārstīgumu, jo lielākai svārstībai nav obligāti jāietver lielāks risks. Un otrādi, zemāka svārstīgums ne vienmēr nozīmē zemāku risku.
Paturot to prātā, mēs varam izveidot šādus divus grafikus:
Iepriekšējā grafikā mēs pārbaudām, bet ierobežotākā veidā starpību starp dažādu portfeļu ienesīgumu. Bafeta portfelis pārliecinoši uzvar pārējos. Tomēr konkrēti tas sasniedz gada peļņu par 61% augstāku nekā otrais indekss, kam seko Russell 2000 (maza kapitāla). Tagad aplūkosim svārstības:
Patiešām, leģendārā ieguldītāja portfeļa svārstīgums ir lielāks. Tomēr tas nav pietiekami liels, lai labākus rezultātus varētu iegūt, piesaistot portfeli indeksos.
Ko mēs saprotam ar sviras efektu? Rentabilitātes / svārstīguma nolūkā portfelis, kas nopelna 8% gadā un kura gada svārstīgums ir 8%, ir līdzvērtīgs citam portfelim, kurš nopelna 16% un kura svārstīgums ir 16%. Attiecība ir 1, tādēļ, ja pirmais portfelis tiek piesaistīts ar x2, tad rezultāti būs vienādi. Pieņemot, protams, ceteris paribus.
Kas ir sviras efekts?Konkrēti, Bafeta svārstīgums ir par 24% lielāks nekā Russell 2000 (maza kapitāla). Tādējādi par katru Bufeta nopelnīto 0,79% gadā viņš pieņem 1% vidējo svārstīgumu. Tikmēr Russell 2000 (maza kapitāla uzņēmums) par katru nopelnīto 0,62% gadā pieņem 1% vidējo svārstīgumu. Mazāka rentabilitāte ar lielāku svārstīgumu.
Vislielākās pārvērtēšanas un lielākie kritumi
Pirms secinājuma mums šķita arī interesanti salīdzināt lielākos kritienus un vislielāko atzinību. Tā kā vidējos rādītājos ir tas, ko izlaiž.
Bafets ieguva periodā, kas tika uzskatīts par visaugstāko novērtējumu gadā. Bet kā ar lielāko kritumu analizēšanu?
Neskatoties uz to, ka viņa portfelis parāda visaugstāko svārstīgumu, meklējot vislielāko kritumu, mēs esam pārsteigti, redzot, kā Bafeta portfelim ir arī viszemākais kritums starp indeksiem salīdzinājumā ar šo periodu. Bet ar to viss neapstājas. Gads, kurā tas samazinājās par 34%, bija 2008. gadā (no janvāra līdz janvārim), un 2007. gadā tas bija pieaudzis par 24%. Gads, kurā pārējie indeksi palika starp 5 un 15%, lai vēlāk reģistrētu vērtības Ko mēs redzam diagrammā.
Noslēgumā Varens Bafets pastāvīgi ir parādījis sevi kā neparastu menedžeri. Tādējādi, lai arī daudzi tā panākumus saista ar statistikas anomāliju, mēs varam nodoties tikai tās pārsteidzošajiem sasniegumiem. Vecākajā vecumā viņš joprojām pasniedz vadības mācības. Turklāt pat tagad viņš sniedz dažus pasīvās pārvaldības padomus.
Arvien vairāk viņš sevi nostiprina kā šī pārvaldības stila aizstāvi un uzticīgu sekotāju. Tik daudz, ka viņš vairāk nekā vienu reizi paziņoja, ka, nomirstot, 90% viņa bagātības nonāks Vanguard fondā, kas indeksēts kā S & P500. Pat tad, kad nomira Džons Bogls, viens no indeksu fondu priekštečiem, viņš apgalvoja, ka, ja kādam ir jāpadara statuja par visu, ko viņš ir darījis amerikāņu investoru labā, tas bija viņš.
Nākamajos rakstos mēs apspriedīsim grūtības pārspēt tirgu un runāsim par to, kāpēc, ja tas tiek ieguldīts, daudz labāk ir ieguldīt Raselā nekā S&P.
