10 gadu obligāciju ienesīgums ASV turpina pieaugt. Kopš tas nokrita zemē 2016. gada vasarā, tas tikko ir pārtraucis kāpšanu. Tajā laikā tā rentabilitāte sasniedza 1,32%. Pašlaik 2018. gadā tas ir pārsniedzis 3% un ir 2011. gada līmenī, tas ir, 7 gadu augstākajā līmenī.
Tas, ka valsts obligāciju ienesīgums ir pārstājis krist, lai sāktu pieaugt, ir fakts. Fakts, kas notiek ne tikai Amerikas Savienotajās Valstīs, bet arī Eiropā.
Šķiet, ka augsne vispirms 2012. gadā un pēc tam 2016. gadā ir palēninājusi etalona obligāciju lejupslīdes tendenci. Šajā situācijā ir loģiski uzdot divus jautājumus: Kāpēc obligāciju ienesīgums tagad pieaug? Un vai obligāciju ienesīguma lejupslīde ir beigusies?
Kāpēc obligāciju ienesīgums tagad pieaug?
Pašlaik ekspertu analītiķu vidū ir vienprātība par iemesliem, kas veicina valsts parāda ienesīgumu. Kopumā gandrīz visi ir vienisprātis, ka obligāciju ienesīgums pieaug kvantitatīvās mīkstināšanas un augstāku procentu likmju dēļ.
Kvantitatīvā paplašināšanās (QE)
Tomēr pirmais no šiem argumentiem, kas attiecas uz kvantitatīvās stimulēšanas beigām, nav pilnīgi patiess. Pirmkārt, tāpēc, ka ilgi pirms 2007. gadā sākušās krīzes obligācijas jau krita.
Citiem vārdiem sakot, lai saistītu obligāciju peļņas pieaugumu ar kvantitatīvā atvieglojuma beigām, mums jāspēj teikt, ka iepriekšējais kritums bija saistīts ar centrālo banku obligāciju pirkumiem.
Pēdējais var būt daļēji taisnība. Es saku daļēji, jo patiesībā ASV un Eiropas obligāciju ienesīgums kopš 1980. gada ir samazinājies. Tas ir, gandrīz 30 gadus pirms valsts parāda pirkšanas sākuma.
Ar to ir svarīgi saprast, ka, lai arī tas ir bijis svarīgs faktors, tas vispār nav bijis sprūda.
Procentu likmes
Šķiet, ka otrajam no argumentiem ir lielāka nozīme. Faktiski šajā diagrammā svarīgā saistība starp procentu likmēm un 10 gadu obligāciju ienesīgumu šķiet ļoti skaidra.
Šajā brīdī mēs arī varētu sev pajautāt, kāpēc procentu likmes krītas. Atbildot uz šo jautājumu, kas ir daudz sarežģītāks nekā sākotnēji uzdotais, mēs nonāktu pie obligāciju ienesīguma kustību fona.
Augsts valsts parāda līmenis
Vēl viens no būtiskajiem ienesīguma pieauguma iemesliem ir saistīts ar parāda pieaugumu. Citiem vārdiem sakot, pastāv valsts parāda problēma. Daudzām valstīm, tostarp Spānijai, ir ļoti liels parāds un problēmas ar valsts kontu ilgtspējību.
Investori zina, ka šāds parāds, pat no valsts, ir jāmaksā. Ja attiecīgajai valstij ir grūtības izpildīt parāda maksājumus, ienesīgums, loģiski, palielinās. Tas ir, ja es uzskatu, ka varbūtība, ka jūs man maksāsiet, ir mazāka, es pieprasīšu lielāku rentabilitāti.
Tādējādi noslēgumā bez nolūka izplatīties, obligācijas pieaug galvenokārt tāpēc, ka:
- Īstermiņa procentu likmju (FED) pieaugums.
- Paaugstināts nemaksāšanas risks, jo publiskie konti nav ilgtspējīgi.
- Samazināta nenoteiktība privātajā sektorā (investori arvien vairāk uzskata, ka ieguldīt privātajā sektorā ir mazāk riskanti).
Vai obligāciju lejupslīde ir beigusies?
Pēdējo desmit gadu laikā galveno obligāciju ienesīgums ir skaidri samazinājies.
Tomēr lejupslīde, kā redzams nākamajā diagrammā, ir datēta ar daudz agrākiem gadiem. Lai noteiktu, ka lejupslīde ir beigusies, ir jāveic strukturālas izmaiņas ekonomikā un investoros.
Citiem vārdiem sakot, ieguldītāji nolemj, ka viņi dod priekšroku citu veidu aktīviem, nevis valsts parādam. Ja tas tā ir, valstīm būtu jāpalielina rentabilitāte, lai mudinātu investorus pirkt savu parādu.
Jebkurā gadījumā, lai arī ilgtermiņā ir ļoti pārsteidzīgi diktēt, ka tendence ir beigusies, īstermiņā šķiet, ka tendences maiņa ir iespējama.
Kā redzams iepriekš redzamajā grafikā, šķiet, ka veidojas dubultdibens. No tehniskās analīzes viedokļa, ja pretestība pie 3% pārtraukuma, cenai vispirms vajadzētu būt 3,8%.
Ja mēs stingri ievērojam diagrammas analīzes diktēto, 3% pretestības pārrāvuma gadījumā dubultā dibena mērķis būtu 10 gadu obligācija aptuveni 4,5%.
Atšķirībā no šīs analīzes kvantitatīvā analīze, kas balstīta uz laika rindām, paredz, ka nākamo sešu mēnešu laikā 10 gadu obligācijai Amerikas Savienotajās Valstīs vajadzētu kristies tuvu 2,75%.
