Cenu indeksi visā pasaulē, šķiet, atjaunojas 2021. gada pirmajos mēnešos. Pēc gada, kas iezīmējās ar cenu kritumu un ar zemām procentu likmēm, tirgus uzmanība tagad ir vērsta uz hipotētisku inflācijas pavērsienu.
Vai mums vajadzētu uztraukties par šo iespēju? Vai inflācijas pieaugums ir satraucošs ekonomikai?
Šajā rakstā mēs centīsimies atbildēt uz šo jautājumu.
Vai visa cena palielina inflāciju?
"Inflāciju kā monetāru parādību veido nepārtraukts valūtas pirktspējas zaudējums."
Pirmais, kas mums jāpatur prātā, ir tas, ka mums ir jānošķir iespējamais cenu pieaugums konkrētās nozarēs un inflācija kopumā kā monetāra parādība. Pirmajā gadījumā tās ir noteiktu preču vai pakalpojumu īstermiņa cenu kustības, ko motivē īslaicīgas izmaiņas pieprasījuma modeļos vai ražošanas apstākļos. Daudzos gadījumos šīs izmaiņas vidējā termiņā var būt atgriezeniskas, lai gan tas ir atkarīgs no citiem faktoriem, piemēram, konkurences vai elastības.
Ņemsim, piemēram, medicīnas preču cenu pieaugumu pandēmijas pirmajos mēnešos. Šajā gadījumā vīrusa izplatība visā pasaulē un daļēja Ķīnas rūpniecības slēgšana ar laiku sakrita. Šī zemāka piedāvājuma un augstāka pieprasījuma kombinācija radīja relatīvu trūkumu, ko tirgus ekonomikas atspoguļo ar augstākām cenām.
Tomēr šo veselības materiāla pieaugumu daudzās valstīs pavadīja zemākas cenas sociālajam patēriņam paredzētajām precēm un pakalpojumiem (ceļojumi, viesmīlība utt.). Šajos gadījumos nav notikusi pati inflācijas parādība, bet gan vienkārši patēriņa pāreja no vienas nozares uz otru, kas atspoguļota cenās.
Gluži pretēji, inflācija kā monetāra parādība sastāv no nepārtraukta valūtas pirktspējas zaudēšanas. Ņemot vērā to, ka visu preču un pakalpojumu relatīvais trūkums ekonomikā ir izteikts attiecībā pret šo valūtu, izmantojot cenas, tiek uzskatīts, ka tās pieaug, kaut arī ražošanas apstākļi nav mainījušies.
Tāpēc apgrozībā esošās naudas daudzuma palielināšanās var paaugstināt cenas, ja ražošana to nepapildina ar līdzvērtīgu pieaugumu. To pašu var teikt par ekonomiku, kurā naudas piedāvājums paliek stabils, bet piedāvājums tiek samazināts.
Jāatzīmē, ka monetārās emisijas inflācijas ietekme ne vienmēr ir paredzama. Piemēram, nenoteiktības apstākļos var palielināties naudas pieprasījums un samazināties tās apgrozības ātrums, jo ekonomikas dalībniekiem ir lielāka priekšroka likviditātei. Citiem vārdiem sakot, tas palielinātu naudas uzkrāšanu kā drošas patvēruma aktīvu. Situācija, ko mēs esam piedzīvojuši visas šīs krīzes laikā un it īpaši sākumā.
Šajā kontekstā naudas summai, kas faktiski cirkulē ekonomikā, būtu tendence samazināties, tāpēc monetārā ekspansija to varētu mēģināt kompensēt, lai cenas būtu stabilas. Tādā veidā mērķis var nebūt inflācijas radīšana, bet tikai izvairīšanās no deflācijas.
No otras puses, ekonomikās ar augsti attīstītiem finanšu tirgiem un noteiktos apstākļos monetārā ekspansija var ilgt mēnešus un pat gadus, lai pārvērstos par inflāciju. Piemēram, eirozonā laikposmā no 2011. līdz 2019. gadam M2 rādītājs ir pieaudzis ar vidējo gada tempu 4,65%, savukārt inflācijas līmenis gandrīz nav pietuvojies 2%.
Vai inflācija ir monetāra parādība?
Kā redzams zemāk redzamajā diagrammā, šķiet, ka šī tendence apstiprinās arī Amerikas Savienotajās Valstīs. Pierādījumi rāda, ka visā 21. gadsimtā naudas daudzums ir pieaudzis daudz augstāk nekā cenas. Jāatzīmē, ka šis secinājums ir spēkā gan attiecībā uz vispārējo patēriņa cenu indeksu, gan mazāk svārstīgo preču cenām.
Tāpēc šķiet neiespējami apstiprināt tiešu cēloņsakarību starp cenām un naudas piedāvājumu. Citiem vārdiem sakot, šķiet, ka nav nekļūdīga matemātiska noteikuma, kas ļautu mums paredzēt inflāciju par noteiktu naudas summu. Tomēr šis atteikums neatceļ inflācijas monetāro raksturu.
Kā tad mēs varam izskaidrot, ka inflācija ir monetāra parādība, bet tajā pašā laikā nauda var augt daudz ātrāk nekā cenas? Paskaidrojums ir ļoti vienkāršs: vienādojums ir nepilnīgs.
Iepriekš mēs apspriedām M2 kopuma lomu (tas ir, naudas piedāvājumu), taču līdz šim mēs neesam ņēmuši vērā pieprasījumu. Atcerēsimies, ka uz naudu attiecas tie paši piedāvājuma un pieprasījuma noteikumi, kas attiecas uz visām tirgū esošajām precēm, izņemot nosacījumus, ko nosaka centrālās bankas.
Viens no uzticamākajiem naudas pieprasījuma rādītājiem parasti ir tā apgrozības ātrums, kas tam ir apgriezti proporcionāls. Kad monēta zaudē sabiedrības uzticību, cilvēki to mēdz ātri izmest un tādējādi tā ātri pāriet no vienas rokas uz otru. Gluži pretēji, ja nenoteiktības apstākļos tirgi pieprasa likvīdāku naudu kā rezerves aktīvu, ietaupījumi pieaugs, kaitējot patēriņam, un valūta cirkulēs lēnāk.
Kā redzam diagrammā, tieši tas ir noticis Amerikas Savienotajās Valstīs. Ņemot vērā, ka dolārs parasti tiek uzskatīts par drošu patvēruma aktīvu, tā pieprasījumam krīzes laikā ir tendence strauji pieaugt, samazinot tā apgrozības ātrumu. Lielāko no šiem kritumiem visā 21. gadsimtā izraisīja pandēmija, kā rezultātā dolārs cirkulēja 2020. gada beigās ar zemāku pieauguma tempu, aptuveni -50%, salīdzinot ar valūtas ātrumu.
Tāpēc zemo inflāciju pēdējos 20 gados monetārās ekspansijas kontekstā var saprast tikai tad, ja analīzē iekļaujam naudas pieprasījuma lomu. Tādā veidā cenu pieaugumu varēja ierobežot, rēķinoties ar citiem papildu faktoriem, piemēram, finanšu tirgu lielumu un IKP pieaugumu.
Tomēr, kā mēs esam komentējuši iepriekšējos rakstos, tas neizslēdz to, ka varētu būt bijuši citi relatīvo cenu izkropļojumi, kurus inflācijas indeksi parasti neuztver.
Vai inflācija atgriežas?
"Ja produkta cena paaugstinās, tiesības pirkt dod tas, ka tas ir salīdzinoši mazāks attiecībā uz tā pieprasījumu vai apgrozībā esošās naudas apjomu."
Atgriežoties pašreizējā kontekstā, šķiet, ka inflācijas rādītāji visā pasaulē atsāksies. Vācija, valsts, kurai raksturīga disciplīna cenu stabilitātes uzturēšanā, šogad prognozē inflāciju tuvu 3%, ziņo Commerzbank. Amerikas Savienotajās Valstīs starpgadu likme martā sasniedza 1,7%, un Meksikā monetārā iestāde ir nolēmusi saglabāt procentu likmes, lai ierobežotu cenu pieaugumu, kas, ņemot vērā enerģijas resursus, jau tuvojas likmēm, kas pārsniedz mērķi ko nosaka Meksika. Tas viss pēc 2020. gada, kad daudzās pasaules valstīs bija deflācija.
Kā mēs varam saprast šo parādību, ņemot vērā iepriekšējos skaidrojumus? Mēs varam palikt pie tiešā iemesla, tas ir, naftas cenu pieauguma pēdējos mēnešos, taču tā būtu nepilnīga analīze.
Ja mēs pieņemam plašāku perspektīvu, mēs varam saprast, ka, ja produkta cena paaugstinās (vai tā būtu nafta, vai kāda cita prece vai pakalpojums), tas ir tāpēc, ka salīdzinājumā ar pieprasīto daudzumu vai apgrozībā esošās naudas apjomu tas ir salīdzinoši mazāks. tiesības pirkt. Tas liek mums ņemt vērā divus būtiskus faktorus: patēriņa atjaunošanu un monetāro politiku.
Pirmajam no tiem ir vienkāršs izskaidrojums, un tas ir sekas dažu patēriņa paradumu pakāpeniskai atjaunošanai pirms pandēmijas. Atcerēsimies, ka, tā kā daudzās valstīs notiek vakcinācijas attīstība un tiek piemēroti mazāk ierobežojoši pasākumi nekā pirmajā karantīnā, izdevumi noteiktās nozarēs var lēnām atjaunoties.
Tas nozīmē pieprasījuma pieaugumu pēc produktiem, kuru cena ir samazinājusies (piemēram, naftas), ko nenoteiktības un daudzu uzņēmumu dekapitalizācijas dēļ ne vienmēr var pavadīt proporcionāls piedāvājuma pieaugums. Kā jau minējām, šī pieprasījuma un mazāka piedāvājuma sakritība varētu paaugstināt noteiktas cenas.
Tomēr, ja tas tā būtu, augšupejošā tendence ilgtermiņā varētu samazināties, ja nenoteiktība tirgos izzudīs un uzņēmumi atkal ieguldīs, lai paplašinātu savu ražošanu. Saskaņā ar šo scenāriju mēs kādu laiku varētu sagaidīt zināmu inflācijas atjaunošanos, kā arī turpmāku lejupejošu korekciju.
Inflācijas briesmas
"Naudas drukāšanas stratēģija, lai atsāktu ražošanu un zemākas cenas, varētu būt tikpat bīstama kā mēģinājums nodzēst ugunsgrēku ar benzīnu."
Gluži pretēji, ja ņemam vērā monetāro faktoru, prognozes nebūtu tik optimistiskas. Pēc gada spēcīgas monetārās ekspansijas patēriņa atsitiens un ieguldījumi mazāk likvīdos aktīvos varētu būt agrīna pazīme, ka tirgi nepieprasa visu centrālo banku iespiesto naudu. Faktiski vismaz Amerikas Savienotajās Valstīs valūtas apgrozības ātrums ir daļēji atjaunojies 2020. gada otrajā pusē, kas nav traucējis Fed turpināt palielināt monetāro bāzi.
Šajā scenārijā, ja tiks saglabāti pašreizējie apstākļi, iespējams, ka cenas turpinās pieaugt, samazinoties tirgus priekšroka likviditātei. Tomēr, ja inflācija saglabā savu augšupejošo tendenci, nevajadzētu izslēgt izmaiņas centrālo banku politikā, kuru galvenais uzdevums ir nodrošināt cenu stabilitāti.
Jebkurā gadījumā vislielākā cenu pieauguma problēma joprojām ir kropļojošā ietekme uz tirgiem, kas parasti netiek atrisināta ar ekspansīvu monetāro politiku. Drīzāk, gluži pretēji, tirgu pārplūšana ar likviditāti dažkārt var izraisīt neefektivitāti, jo tas veicina nerentablus ieguldījumus un resursu piešķiršanu nozarēm, kurām nav līdzvērtīgs pieprasījums; tas viss, kaitējot citiem, kas arī atsevišķos gadījumos varētu radīt lielāku vērtību sabiedrībai.
Tāpēc ir jābrīdina, ka ideja par investīciju veicināšanu, lai palielinātu piedāvājumu un pazeminātu cenas, var mums noderēt vai arī saasināt problēmu, piemēram, kāds mēģina nodzēst ugunsgrēku ar benzīnu. Ir grūti paredzēt cenu attīstību tik mainīgā vidē un ekonomikā, kas joprojām ir atkarīga no viņu veselības stāvokļa, taču jebkurā gadījumā nav šaubu, ka inflācija visu 2021. gadu būs viena no uzmanības centrā tirgos.