Šajā intervijā ar Horhe Ufano mēs uzzināsim par dažiem galvenajiem profesionālā fonda pārvaldnieka rokas trūkumiem.
Horhe Ufano Pardo ir GPM Sociedad de Valores ieguldījumu fondu pārvaldnieks, San Pablo CEU universitātes starptautiskās finansēšanas profesors un grāmatas «Lo solīts ir parāds» autors. Tajā tiek izmantota kvantitatīva ieguldījumu filozofija, kas apvieno vērtības ieguldīšanu, izaugsmi, impulsu, svārstīgumu tirdzniecību un sezonas vadību. Viņš ir ieguvis ekonomikas grādu un maģistra grādu kvantitatīvajās finansēs Finanšu analītiķu skolā (AFI). Tas arī nodrošina apmācību savā vietnē Clasesdebolsa.com.
1. Kāpēc jūs profesionāli veltījāt pokeram, kāpēc gan akciju tirgus, nevis pokers?
Statistikas priekšrocība vai prasme, un līdz ar to atdeve / risks, ko var sasniegt, iekļūstot starp labākajiem spēlētājiem vai investoriem, pokerā ir lielāks nekā akciju tirgū. Tomēr ieguldījumu fonda pārvaldīšana ir mērogojama.
Tas ir, grūtības pakāpe ir vienāda, ieguldot milzīgas summas vai ieguldot ļoti mazas summas, kas nenotiek pokerā, jo, pieaugot līmenim, ko mēra, piemēram, turnīru dalības maksas vai žalūzijas pie naudas galdiem , grūtības tas proporcionāli palielinās.
Turklāt Spānijā nodokļu līmenī ieguldījumus vai tirdzniecību labāk izturas pret pokeru. Visbeidzot, iespēja pārvaldīt citu cilvēku naudu, izmantojot ieguldījumu mehānismu, kura attīstību vai sasniegumus pārrauga un uzrauga regulators, ir ļoti liela priekšrocība, kas padara to šodien Spānijā profesionālāku. Ilgtermiņā izdevīgi būt par fonda pārvaldnieku nekā pokera spēlētājs.
2. Kā jūs no profesionāla pokera spēlētāja domājat par fonda pārvaldnieku, kāds esat šodien?
Nu, tiešām, es biju apmācīts par ekonomistu un kvantitatīvu statistiku, un, pabeidzis bakalaura grādu ekonomikā, es ienācu akciju tirgū, 2007. gadā izveidojot vietni Clasesdebolsa.com, kurā, turpinot studijas, paskaidroju lietotājiem un studentiem. ko es zināju toreiz investīciju un akciju tirgū.
2010. gadā es atklāju statistiku, modeļu analīzi, datu analīzi, disciplīnu, paškontroli un metagame aiz profesionālā NL Texas Holdem pokera, un tas mani aizrāva. Pamazām rezultāti mani pavadīja, lai varētu katru gadu iegūt papildu naudu, un es pat devos dzīvot uz Apvienoto Karalisti. Protams, ka 2012. gadā mēs sākām daudz profesionālu spēlētāju ar stingru regulējumu, kas tika pieņemts mūsu valstī.
Tomēr es vienmēr paliku saistīts ar akciju tirgu, izmantojot rakstus un videoklipus, kurus ierakstīju vietnē Clasesdebolsa.com. Tomēr dzīvošana Lielbritānijā nav tik apmierinoša kā to dara Spānijā, tāpēc 2014. gadā, sakrītot ar to, ka man piedzims pirmais bērns, man Vācijas fondu pārvaldnieks izteica piedāvājumu strādāt Madridē, un tas man šķita labākais lēmums.šis brīdis.
Noslēgumā jāsaka, ka mans profesionālās spēles posms man bija tikai īsa iekava manā darba dzīvē, kas veltīta akciju tirgum, ekonomikai un tirgiem. Turklāt es nekad neatvienojos no investīciju pasaules un daudzas prasmes, ko iemācījos spēlējot un studējot pokeru, man ir palīdzējušas kļūt par labāku stratēģi un fondu pārvaldnieku.
3. Kādas atšķirības jūs pamanījāt pārvaldīt fondu un pārvaldīt pats? Vai citi vadītāji jūsu situācijā ir vainojuši juridiskos ierobežojumus viņu sliktajos rezultātos?
Es ievēroju atšķirību ar to, ka jums ir publiski un pārbaudīti rezultāti (nav iespējams maldināt citus par jūsu faktiskajiem rezultātiem), un, iespējams, spiediens, ka katru dienu tiek salīdzināts ar etalonu. Arī tāpēc, ka jums ir daudz dalībnieku ar dažādiem reāliem riskiem, un tāpēc jums vajadzētu ne tikai optimizēt pozitīvas peļņas iegūšanu, bet arī maksimāli samazināt svārstīgumu un mēģināt, lai spēcīgais tirgus kritums neietekmētu tik daudz pārvaldītā fonda neto aktīvu vērtība vai cena.
Daudzi ieguldītāji, kuri iegulda veiksmīgos kopfondos, kuru peļņa pēdējos gados ir bijusi gada griezumā, tomēr ir guvusi negatīvu tīro peļņu, baidoties vai zaudējot uzticību pārvaldniekam, kas ir tuvu fonda visu laiku zemākajam līmenim pēc spēcīga krituma. Manā gadījumā es cenšos saglabāt pārvaldītā fonda apakšējo līniju pēc iespējas stabilāku un nepārtrauktu, lai ieguldītājiem būtu ērti un pārliecināti pat vissmagākajos apstākļos un sliktākajā situācijā ar akcijām.
4. Vai jūsu vadība ir kaut ko mainījusi vai jūs joprojām vadāt ar to pašu filozofiju?
Galvenā filozofija un kvantitatīvā pieeja, kas vērsta uz tirgu, pēdējos gados nav pārmērīgi mainījusies, taču es esmu veicis daudzas korekcijas atlasē un laikā, kas uzlabo stratēģijas. Bet šīs izmaiņas nav notikušas tāpēc, ka no sava konta pārvaldīšanas esmu pārgājis uz ieguldījumu fonda pārvaldīšanu. Drīzāk tie ir bijuši mācību, pieredzes un pētījumu rezultāts, kā arī ideju apstiprināšana, kas rodas, pastāvīgi analizējot uzņēmumus un tirgus nepilnības.
5. Kāda veida analīzi jūs izmantojat, lai izveidotu savu portfeli?
Mūsu primārā akciju atlases stratēģija apvieno spēcīgu uzņēmumu, kuru tendence ir spēcīga, ieguldījumus. Mūsu metode sastāv no:
- Kvantitatīva uzņēmumu izvēle, kas piemēroti ieguldījumiem, izmantojot fundamentālu analīzi, izmantojot optimizētas vērtības un izaugsmes investīciju kritērijus.
Atlasāmo vērtību veidnē tiek ievadītas tikai vērtības, kas atbilst šiem kritērijiem. Lēmumu par to, kādos tieši iepriekšējā saraksta vērtspapīros ieguldīt un kurā brīdī tie jāpievieno vai jāizdzēš no mūsu portfeļa, pieņem:
- Momentum Factor, īpaši izmantojot sistēmu, kas izmanto impulsu vai bullish stipruma tendenču rādītāju virknes kvantitatīvo analīzi.
- Mēs apvienojam savu galveno stratēģiju ar citām sezonālām un pētām galveno pasaules indeksu tendences, kas palīdz mums modulēt precīzu procentuālo daļu no kapitāla vērtspapīriem, kuros mums vienmēr ir jāiegulda.
- Kad svārstīgums palielinās, mēs izmantojam dažas ļoti īstermiņa stratēģijas ar nākotnes līgumiem, kas kalpo kā dzīvžogi. Pēdējā stratēģija pagājušajā gadā darbojās ļoti labi un palīdzēja mums kļūt par 2018. gada labāko pasaules mēreno jaukto fondu.
6. Kāda pievienotā vērtība ir jūsu fondam?
Būdams mērens, piesardzīgs un patronāls jaukts fonds, kas kopš tā dibināšanas katru gadu ir spējis iegūt pozitīvu ienesīgumu un kas ir zinājis, kā pielāgoties atšķirīgajiem tirgus apstākļiem pēdējos gados.
Ir daudzpusība ne vienmēr būt pakļautai klasiskajam 50% kapitālam un 50% fiksētajam ienākumam jebkuros tirgus apstākļos. Vairākos gadījumos mums ir bijušas gan akciju, gan obligāciju neto lāču pozīcijas. Tas ir arī ieguldījumu fonds, kas izmanto kvantitatīvas ieguldījumu metodes.
Diagrammā varat redzēt fonda attīstību kopš tā darbības sākuma - pievienotajā Bloomberg diagrammā varat redzēt GPM Alcyon tīrās aktīvu vērtības attīstību, diskontējot visas komisijas maksas, kopš tā darbības sākuma.
Pašlaik, un saskaņā ar Morningstar datiem mēs kopš mūsu darbības sākuma pārspējam visu mūsu vidējo jaukto fondu kategorijas fondu vidējo rādītāju eiro gandrīz par 9%.
7. Attiecībā uz nākotni algoritmiem ir arvien lielāka jauda pārvaldībā. Ko tu domā?
Tāpat kā daudzās citās disciplīnās un aktivitātēs, algoritmi jau ir klāt un ir šeit, lai paliktu. Tirgi nav efektīvi, un tāpēc mūsu nozarē tiem ir liela nākotne. Vidēja termiņa ieguldījumos, piemēram, mūsējos, tie tik daudz neietekmē. Viņiem visvairāk gūst panākumus skalpēšanas, pasūtījumu izpildes vai dienas stratēģiju jomā.
Protams, veiksmīgi algoritmi nenāk no citas planētas, tos izstrādā, ieprogrammē un pārbauda cilvēku komanda, kurā bez programmētājiem un inženieriem ir profesionāli tirgotāji vai vadītāji, kuri daudzus gadus ir veltīti akciju tirgum. Šie prasmīgie un prasmīgie vadītāji ir tie, kas šo spēju atpazīt modeļus un modeļus var nodot sistēmai, kas spēj optimālāk un ātrāk analizēt, kas darbojas un kas ne. Un tajā pašā laikā jāpielāgojas izmaiņām, kas notiek tirgos citu algoritmu, institucionālo aģentu un mazo investoru mainīgās mijiedarbības rezultātā.
8. Ko jūs domājat par krīzi, kuru pārdzīvo aktīvā vadība? Vai finanšu pasaule, samazinot izmaksas, virzās uz pasīvo pārvaldību?
Pasīvai pārvaldībai ir daudz priekšrocību, īpaši zemākas izmaksas, un tās iekšējā loģika ir piešķirt lielāku nozīmi vērtspapīriem ar tendenci-bullish uzvedību (tā vairāk sver portfelī, kas pēdējā laikā ir pieaudzis).
Daudzus gadus aktīvā vadība ir pārdota ar augstām komisijām, kas patiešām bija tīra indeksācija uz indeksu ar ļoti lielu procentuālo daļu. Fondu pārvaldības nozares vērtība ir bijusi labāka mārketings un izplatīšana nekā laba pārvaldība.
Slikto rezultātu dēļ ilgtermiņā vispārējā līmenī daudzi noguldītāji un investori ir sākuši pētīt citus veidus, kuriem vismaz jau ir mazāki izdevumi. Ja man būtu jāizvēlas starp 5% no labākajiem aktīvajiem fondiem, es dodu priekšroku tam, nevis 5% no labākajiem pasīvajiem fondiem. Bet, ja man būtu nejauši jāizvēlas starp aktīvo un pasīvo fondu, es izvēlētos pasīvo.
9. Kāds ir bijis labākais un sliktākais brīdis, pārvaldot savu GPM Alcyon Seleccion Tech fondu?
Sliktākais brīdis, bez šaubām, pirmie fonda pārvaldības mēneši. Mūsu fonds sāka darboties tikai ar 100 000 eiro pārvaldītu kapitālu, un pirmajās nedēļās nemainīgās izmaksas apnesa mūsu ienesīgumu. Par laimi mums izdevās labs sākums, GPM uzticējās transportlīdzeklim, un pamazām fondā sāka līt nauda. Bet līdz brīdim, kad mēs sasniedzam pārvaldībā esošo miljonu eiro, kad gada fiksētās izmaksas sāk būt gandrīz neatbilstošas, mēs ciešam no liela stresa.
Tirgu ziņā vissliktākais brīdis bija pagājušā gada 24. decembrī. Mēs visu 2018. gadu bijām bijuši ar pozitīvu rentabilitāti un vadījuši gada labākā fonda rangu savā kategorijā, taču ar spēcīgo kritumu decembrī mēs bijām 24. datuma beigās ar tikai 1,5% pieaugumu, un es jutos mazliet kā A riteņbraucējs, kurš ved uz Tour de France pēdējā posma pēdējo posmu un pēdējā braucienā, sāk pamanīt, ka viņam sāp kājas. Par laimi, mēs garīgi nepadevāmies, mēs saglabājām savas stratēģijas, neraugoties uz spiedienu, un izmantojām decembra pēdējo dienu atsitienu, gadu noslēdzot ar 3.18% pieaugumu.
Labākais brīdis, ko mēs, iespējams, pārdzīvojam pēdējās nedēļās. Fonda pēdējās neto aktīvu vērtības datumā mēs atkal esam sasnieguši visu laiku augstāko līmeni, un tas nozīmē, ka visiem mūsu ieguldītājiem, neatkarīgi no tā, kad viņi sāka uzticēties mūsu vadībai, šodien ir pozitīva uzkrāta atdeve. Turklāt mēs esam pārsnieguši 2 500 000 eiro pārvaldībā, un ar šo summu fonda fiksētās izmaksas vairs nav būtiskas kā izmaksas mūsu fonda attīstībai un rezultātiem.
10. Daži padomi cilvēkiem, kas sāk darbu
Labāko investoru vidējā gada rentabilitāte ilgtermiņā ir 15-20%, tāpēc, pat būdams lielisks investors, nav iespējams pastāvīgi dzīvot no Fondu tirgus, ja vien mums nav aktīvu, kas pārsniedz 200 000 -300 000 eiro.
Tomēr neieguldīšana un naudas paralizēšana depozītā ir kļūda, kas inflācijas dēļ mums droši zaudē pirktspēju ilgtermiņā. Ir svarīgi dažādot ietaupījumus visās jomās (dažādi aktīvi, dažādas valūtas un dažādi ģeogrāfiskie apgabali), piemēram, visi ietaupījumi ir divās mājās lielā pilsētā un pārējie pilsētā vai piekrastes pilsētā, mēs dažādojam savu mantojumu . Ilgtermiņā ir efektīvāk, izdevīgāk un optimālāk to ieguldīt, izmantojot kompetentu ieguldījumu fondu portfeli.
Es iesaku arī jums izpētīt un izlasīt labākās grāmatas par fundamentālo, tehnisko, kvantitatīvo un indeksu pārvaldības analīzi. Ka viņi ir ļoti kritiski, bet ka viņi nenoraida nevienu no metodēm, kas pastāv, lai iegūtu atkārtotus ieguvumus tirgos.